利率品市场观察

节后第一天债市下跌明显。10年期国开上行3.5BP，上行3.25BP，10年期国债上行3.5BP，期债TF下跌0.23%，T下跌0.36%。具体来看，当天债市略低开，全天低走。上午9点12分，央行公告今日不进行公开市场操作，当天公开市场回笼亿资金，但实际上市场中交易所资金仍供不应求，资金面状况较不乐观。

周一债市下跌较多，我们认为主要原因是资金紧张超出预期。首先，节假日期间国内重要消息是定向降准和中采PMI，虽然定向降准时间略晚于预期，PMI指数创新高明显高于预期，但上午开盘时收益率较放假前变动不大，因此我们估计节日期间的消息不是周一市场下跌的主要原因；其次，9月下旬资金面较6月下旬偏紧，国庆节后第一个交易日GC加权仍高达7.83%，年的定向降准并不能解决眼前的困局，营造了偏空的债市氛围；再次，国庆节房地产销售继续低于预期，“金九银十”风光不在，经济增长前景更加不乐观，对债市偏利好。

下周即将公布9月经济数据，待三季度数据全部出台后，投资者将对目前的经济形势重新估量。从已经公布的7月和8月经济数据来看，此前的经济小周期回暖已经终结。考虑今年3月和6月经济数据都曾出现大幅跳水的情形，部分投资者可能仍相对谨慎，对7月和8月的下行有所顾虑。但从统计局历史数据总结来看，季末跳升情形往往多出现在3月和6月，9月跳升概率较小。我们估计，9月工业增加值6.1%，固定资产投资同比进一步下行，三季度GDP同比6.7%，下周公布的经济数据将进一步证实经济增长已经重回下行轨道。

三季度以来，债市始终走不出盘整的格局，与投资者对宏观经济的分歧直接相关。而一旦三季度经济数据落地，GDP同比的确开始下行，投资者预期转变后，债市将迎来交易性机会。

信用品市场观察

（1）公募信用债收益率指数变动情况

节前一周（9月25日至9月29日）整体公募信用债收益率较前周上行2.1BP至5.38%。其中AAA级上行1.9BP至4.97%；AA+级上行1.9BP至5.62%；AA级上行3.0BP至5.92%。

期限方面，AAA级1年以内期限收益率上行6.5BP至4.69%，5-10年期限收益率上行0.4BP至5.05%，AAA级收益率曲线变平；AA+级1年以内期限收益率上行7.3BP至5.56%，5-10年期限收益率上行0.8BP至5.81%，AA+级收益率曲线变平；AA评级1年期限内收益率上行15.0BP至6.13%，5-10年期限收益率上行0.6BP至6.07%，AA级收益率曲线变平。

行业方面，AAA级煤炭债、钢铁债收益率分别下行4.5、0.8BP，房地产债收益率上行6.4BP；AA+级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行0.2、2.9、3.7BP；AA级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行4.3、0.7、0.8BP。

（2）发行人负面新闻整理

转债市场观察

1、国贸转债：厦门国贸预计前三季度净利润同比增长80%-%。另外，截至年9月30日，尚未转股的可转债金额为1,,,元，占可转债发行总量的64.75%。

2、蓝标转债：截至年9月29日，蓝标转债余额为人民币1,,,.00元，占可转债发行总量的99.%。

3、三一转债：截至年9月30日，公司尚未转股的三一转债金额为4,,,元，占三一转债发行总量的比例为99.%。

4、洪涛转债：截至年9月30日，洪涛转债尚有1,,,元挂牌交易，占发行总量的99.%。

5、航信转债：截至年9月30日，公司尚未转股的航信转债金额为2,,,元，占航信转债发行总量的比例为99.%。

6、光大转债：截至年9月30日，尚未转股的光大转债金额为人民币29,,,元，占光大转债发行总量的比例为99.7%。

7、海印转债：截止年9月30日，剩余可转债余额为1,,,元，占发行总量的99.%。

8、顺昌转债：截至年9月30日，顺昌转债尚有,,元挂牌交易，占发行总量的99.%。

9、广汽转债：9月份汽车产量、销量同比分别增长26.81%和27.63%。另外，截至年9月30日，尚未转股的可转债金额为3,,,元，占可转债发行总量的75.%。

10、辉丰转债：截至年9月30日，辉丰转债尚有,,元挂牌交易，占发行总量的99.%。

11、15清控EB：截至年9月30日，清华控股已通过集中竞价方式减持了公司无限售条件流通股29,,股，占公司总股本的0.99%。

12、一级市场：（1）嘉澳环保、水晶光电公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会核准；（2）浙江省能源集团有限公司拟以所持浙能电力股份为标的非公开发行可交换债券，规模亿；（3）岭南园林拟公开发行可转换债券，规模8.8亿元。

国债期货以及相关衍生品市场观察

10年期国债期货主力合约T开于95.，收于94.，结算价94.，最高95.，最低94.，跌幅0.36%，振幅0.33%，成交手，其中外盘手，内盘手，持仓量手。较前一交易日，合约收盘价下降0.，结算价下降0.，成交量上升手，持仓量下降手；5年期国债期货主力合约TF下跌0.23%。

今日央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，今日不开展公开市场操作，考虑到今日有亿逆回购到期，今日净回笼亿元。资金面方面，节后第一天，银行间资金面依然保持宽松，但交易所资金面仍然偏紧。一级市场方面，农发行招标的3和5年期固息增发债，中标收益率分别为4.%和4.%，需求尚可。二级市场方面，央行暂停逆回购并大幅回笼资金，资金面有所收敛，叠加国外股市等风险资产于假期间出现大涨，节后首日债市收跌，国债期货低开低走，大幅收跌。5、10年期国债期货主力合约收盘跌幅对应收益率均上行约4BP；5、10年期国债期货主力合约对应CTD券收益率均上行约5BP。

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长按







































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