国信电子澳洋顺昌002245深

原文下载报告原文可通过下载，或点击左下下载。报告摘要出色管控能力已获证明，为公司成长核心竞争力公司的内部公司制管理制度曾被哈佛商业评论及长江商学院制作成案例进行教学，被称为中国阿米巴。其高水平成本管控技术已经在金属物流配送和LED两个行业竞争激烈的业务成功中得到印证。高效的管理体系和强执行力是公司核心竞争力，也是其积极调整业务结构跟随潜力行业成长的重要保证。立足新能源汽车，潜力行业孕育更大成长动力我国汽车保有量经过十年年均15%的快速增长，已于年达到1.72亿辆，体量巨大。新能源汽车近年呈爆发式增长，有望对传统燃油汽车形成替代效应，但其渗透率仍在个位数，成长潜力巨大。且目前市场竞争格局尚未固化，优秀企业具备成长机会。公司围绕新能源汽车，已在电控、电池、轻量化制造三大领域全面布局。电控领域引入海外成熟高水平团队进军驱动和充电核心功率器件IGBT，两年建设期后逐步达产，规划满产贡献销售额超20亿元；电池领域收购国内三元锂电优质稀缺资产天鹏电源，产品已进入众泰等主流乘用车，紧缺产能2年内将扩充至原有8.7倍，有望显著拉动业绩；轻量化制造领域，公司基于原有金属物流配送龙头优势积累，快速开拓汽车配件领域业务，其收入占比已达30%以上。公司三大布局领先，有望获取来自新能源更大成长动力。传统业务构建安全垫，新能源汽车布局打开千亿空间LED业务短期承压，但在行业洗牌去产能后，优秀企业依然具备良好机遇。公司盈利能力行业居前，可转债已募资5.1亿，后续内生或外延式成长皆可期待；金融小贷业务相对稳定，贷款余额计划小幅提升至6亿元；围绕新能源汽车，“IGBT+三元锂电+汽车配件”布局清晰，具备协同。依托新能源汽车行业高潜力有望打开公司更大成长空间。维持“买入”评级预计公司16-18年净利润分别为2.83、4.31、5.07亿元，同比增长17.1%、52.3%、17.8%，EPS分别为0.29、0.44、0.52元，对应当前PE为38X、25X、21X，维持“买入”评级。内容目录图表目录出色管控能力已获证明，为公司成长核心竞争力出色管理技术，为跨界成长重要保障公司的管理制度曾经得到《商业评论》和《中欧商业评论》的高度评价，荣获年《商业评论》第七届管理行动奖金奖。公司创新“内部公司制”管理结构，通过细分核算单元，将各个环节打造成独立核算自负盈亏的利润中心，从而激活每个利润中心（内部小公司）的成本意识和经营意识，提高员工积极性。这种与员工的利益分享、精确地内部核算、高度信息化的内部公司制度，为业界称道，被哈佛商业评论及长江商学院制作成案例进行教学。我们认为，企业的高效的管理体系和管理层的强执行力是企业重要核心竞争力，将成为公司后续业务拓展，及快速成长的重要保障。公司金属物流及LED优秀盈利能力已证明自己公司在金属配送领域已经稳居行业领导地位，已为超过家知名企业提供金属材料的全面解决方案服务。近年，通过新建及兼并等方式，已经在除张家港外的上海和东莞均设立了配送基地，从而全面覆盖了长三角和珠三角地区。近年，基材价格下行，下游IT制造业低迷，对金属物流配送业务造成了较大压力。但公司通过供应链体系信息升级，有效加快库存周转，一度将存货总量控制在较为合理的水平，在行业整体承压的情况下，毛利率仍能保持持续增长，净利率水平一度超过竞争对手2倍（行业平均约1-2%，公司约5-6%），盈利能力出色。目前出色的管理机制已在LED业务上进行了复制运用，并成效显著。公司在LED毛利率达到稳定后基本保持在30%以上，同时营业收入快速上升，迅速抢占市场份额，反应其产品较强竞争力。同时，通过几大LED芯片企业年中报数据的对比，可以看到，公司的毛利率居前，仅落后于龙头三安。公司年年报显示，LED业务营业收入同比增长38.99%，达到3.67亿元，其毛利率达到33.13%，依旧维持在较高的水平。预计公司在后续行业集中度提高，产能进一步拓展的情况下，有望抢占更多份额。公司在短短2-3年时间里在竞争激烈的LED芯片行业脱颖而出，也进一步印证了公司优秀的管理机制与高效执行力。立足新能源汽车，潜力行业孕育更大成长动力新能源汽车潜力巨大，为下一重要高成长领域新能源汽车替代趋势明显，市场空间广阔，存在巨大发展潜力近十年随着中国经济的快速发展，我国汽车保有量迅速增长，-年年复合增长达到14.75%，于年达到1.72亿辆。千人汽车保有量约，但仍低于全球平均水平约，与发达国家相比差距更加明显。中国汽车保有量数量庞大但仍有望保持增长。与此同时，庞大的汽车数量对石油资源的消耗量巨大，汽车用油占石油消费量的1/3-1/2，占汽油生产量的近9成。庞大汽油消费量，对我国原本石油对外依存度过半的情况，造成了重大负担。此外，汽车尾气是空气污染的重要污染源。根据北京与上海地区的PM2.5来源分析，机动车造成的污染大约占据25%。机动车污染防治的紧迫性日益凸显。而新能源汽车与传统燃油车相比，能源节约与污染物排放方面具备优势。在新能源汽车成本、性能、安全性等因素的持续改善下，未来有望对传统燃油汽车形成替代效应。根据公安部交管局统计，截止到年底，全国新能源汽车保有量仅58.32万辆，未来具有巨大增量潜力。根据国务院《节能与新能源汽车产业发展规划（-）》，到年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量力争达到50万辆。到年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达万辆、累计销量超过万辆。根据规划的目标测算，至年其新能源汽车整车市场空间保守预计已超2亿元。若后续加速替代传统燃油汽车，其空间足够广阔，蕴含潜力巨大。新能源汽车近年呈爆发增长，但渗透率仍低，高成长有望延续我国新能源汽车近年来呈现翻倍式增长，到年，中国新能源汽车销量从7.5万辆增长到33.1万辆。并且后续其体量尚小，在政府目标下近年有望持续保持快速增长。在对年中国新能源汽车销量保守预计的情况下，将达到万辆，则对应-年间CAGR为31.5%。乐观预计的情况下，将达到万辆，则对应-年间CAGR为49.8%。新能源汽车在年中销量的渗透率还不足0.4%，即使在乐观预计下快速发展，到年达到万辆销量，其渗透率依旧不足15%，未来高成长有望得到进一步延续，且后续在新能源汽车性能、配套设施等因素逐渐成熟下，其渗透率有望进入快速提升的阶段。新能源汽车市场竞争格局尚未固化，优秀竞争厂商有望崛起新能源汽车产业仍处于刚刚开始成长的阶段，产业链各个环节的竞争格局尚未固化，这一点从各个环节的市场集中度中可见一斑。从新能源成本分布能够看出产业的主要环节。电池和BMS无疑占据新能源汽车的主要成本，其次电控也是极其重要的部分。从年全球动力锂电池和中国动力锂电池市场格局中可以看出，市场中仍然拥有众多竞争厂商，市场集中度不高，市场格局变化较快，还远未固化。优秀的厂商在这样的市场环境中，具备较好的突围机会，行业尚处在跑马圈地的状态。电控市场由于国内外技术差距的历史原因，目前部分重要器件主要市场仍掌握在国外先进厂商手中，但近几年国内厂商也在积极寻求突破，面对后续庞大本土市场，其替代空间巨大，尤其是关键性器件，有望重点率先寻求突破。电控：拟投资15亿元，研发制造硅基IGBT和碳化硅半导体公司近期公告，与淮安市人民政府于年12月31日签署了《澳洋顺昌集成电路芯片项目投资意向书》。公司拟在淮安市清河新区投资建设一条8英寸集成电路芯片生产线，主要研发制造以硅基材料生产IGBT（绝缘栅双极型晶体管）和Superjunction（超级结）等功率器件，同时研发量产碳化硅材料的宽禁带半导体器件，预计该项目投资总额约为15亿元人民币，年开工建设，甲方为淮安市人民政府，将在项目立项、环保、消防、土地、规划等项目中予以协助，项目为国家积极鼓励和大力发展的战略性新兴产业，预计将会得到大力支持，项目建设将能够较快建设投产，预计该项目在未来1-2年内逐步完成。初步预计，项目完成后可以实现年销售额超过20亿元。IGBT是新能源汽车电控系统重要部分，成本占控制器约50%，占整车约10%电机驱动控制系统决定着新能源汽车的运行安全及稳定性，是驱动系统的核心。而电机控制系统主要由逆变器（主要部件是IGBT功率模块）、逆变驱动器、电源模块、中央控制模块、软起动模块、包含模块、散热系统信号检测模块等组成。其中IGBT模块占整个控制器成本的40~50%。前文提到，电控系统大约占据新能源汽车20%左右的成本，而IGBT占据约50%的成本。因此IGBT在新能源汽车成本中大约占据10%左右成本，其重要性显而易见。与此同时，IGBT也是新能源汽车直流充电的核心功率器件，大量为新能源汽车配套的充电桩，将有望进一步拉动对于IGBT模块的需求。具公开资料显示，IGBT模块占到充电桩成本的20%左右。新能源汽车的爆发增长，预计也将带来IGBT的黄金发展时期。IGBT应用广泛，为国家急需重大战略器件，其替代空间巨大目前，我国已经成为全球主要的半导体芯片使用国，对半导体芯片的需求早已突破万亿。然而绝大部分仍旧依靠进口，芯片自产的需求已经十分迫切。近年产业状况正在发生变化，全球半导体产业往中国转移趋势十分明显，我国半导体产业正在集国家政策红利、工程师红利、资本红利等有利因素快速成长追赶。半导体功率电子器件行业是国家重点扶持的新兴产业。功率器件特别是IGBT作为提升设备能源利用效率的关键部件，其应用广泛，在新能源汽车，高铁、大飞机、舰船、电网等战略性行业都不可或缺。国家制造强国建设战略委员会此前已编制了《中国制造》，明确了建设制造强国的战略任务和重点。《中国制造》是我国实施制造强国战略的第一个十年行动纲领，而碳化硅宽禁带功率半导体器件已在《中国制造》的发展重点中。IGBT和Superjunction以及宽禁带半导体芯片等自主核心技术国内几乎还是空白，90%以上依赖进口，境外大型半导体公司凭借其雄厚的资金实力和技术积累占据了较大的市场份额，并在高端半导体设计和制造方面持续处于垄断地位。目前，IGBT市场主要被欧美和日本企业所垄断。SEMIKRON、EUPEC、三菱、Sanken、飞兆、富士、IR、东芝、IXYS、ST是国内销售额前十的企业。尤其是应用在高铁、电网、新能源与高压变频器领域的，均在6V以上规格，技术壁垒较高。在国际市场上也是如此，德国英飞凌在领军，独立式IGBT功率晶体以24.7%的市场占有率居第一，IGBT模块以20.5%的市场占有率居第二，而其余近70%的IGBT模块市场被三菱、东芝、富士等日系企业掌握。面对IGBT、Superjunction和宽禁带半导体芯片的庞大本土需求，且市场仍以每年较快的两位数速度增长，替代需求已然十分迫切。无论从经济效益还是国家战略来说，功率器件，尤其是高端功率器件的国产化发展已然十分必要。引进并激励高水平团队，为项目实现提供技术支撑本次拟投资设立的顺昌集成的另一股东为芯能科技有限公司。其执行董事及实际控制人CHENJOHN于年获美国南加州大学电子系统工程博士，是世界先进MLCflashmemory快速高密度闪存硅芯片技术的发明者和先驱者。CHENJOHN先生早起受聘于AMD专攻设计和技术研发。后受邀加入SanDisk早期创业团队，成功开发MLC闪存技术并推动存储记忆体向移动媒体产品转化。并于1年，受邀参与创立中芯国际，推动中芯国际5年同时在NYSE和HKSE成功上市。此后在7年，CHENJOHN先生回美加入AlphaOmegaSemiconductor再次创业，推动AOS在年在NASDAQ上市，并发展成为全球第三大电能控制管理器件供应厂家。CHENJOHN先生拥有二十多年从无到有的半导体行业技术研发、产品设计、市场开拓、生产运营和工商管理等丰富经验。熟悉欧亚美三地企业文化，运营模式和商业发展，多次被邀参与美国白宫和中国国务院国家政策机构的讨论，决策，制定和管理，在美国、中国及台湾地区拥有深厚的人脉关系。芯能作为顺昌集成的合资方，能够为项目的快速落地及后续成长提供良好的技术支撑，对于促成功率半导体项目落地具有重要意义。产线与原有LED具备协同效应，利于快速实现公司此前多次在发展战略中强调发展LED相关领域（如紫外线、功率元器件等方向）进行发掘，通过建设、并购等方式，做大做强LED及半导体相关业务，实现产业链有效的延伸，此次投资建设8英寸集成电路芯片生产线，符合公司发展战略。且功率器件生产线与原先LED芯片生产线具有很高的协同性，长晶、打孔、焊线等工艺皆能够形成有效共享。公司利用前期积累的LED工艺及生产经验，利于快速推进功率器件项目的落地及产品的量产。电池：收购国内三元材料动力电池稀缺标的，补强新能源产业布局公司于年4月11日与绿伟有限公司、苏州毅鹏源股权投资合伙企业、江苏绿伟锂能有限公司签署《股权转让暨增资协议》，公司拟出资6亿元人民币，收购江苏绿伟原股东所持江苏绿伟40%股权。并在收购同时，以现金2亿元人民币对江苏绿伟进行单方增资，其中万美元计入注册资本，余额计入资本公积。收购与增资完成后，澳洋顺昌、香港绿伟、苏州毅鹏源将分别持有江苏绿伟47.06%、35.29%、17.65%的股权。而江苏绿伟在与年分步收购了江苏天鹏，使江苏天鹏成为其全资子公司。江苏绿伟的主营业务是为江苏天鹏提供锂电池的检验与包装服务。公司年实现营收万元，净利润万元；年实现营收万元，净利润万元，净利率为17.32%。业香港绿伟、苏州毅鹏源共同连带对江苏绿伟的业绩作出承诺，-年三年累计实现归属母公司股东的扣非净利润不低于3.6亿元人民币。按照产能扩张情况，大致可将其承诺分为0.6/1.2/1.8亿元。天鹏电源为国内三元锂电优秀企业，存在市场认知差江苏天鹏是专业从事锂离子电池研发、生产、销售的高新技术企业，是国内较早选定三元体系用于电动工具用锂离子电池的企业，在三元材料动力型圆柱电池领域具有将近10年的研发和制造经验积累。目前，主要生产和圆柱型锂离子电池用于电动工具和新能源汽车。公司质地优秀，早在3年前，公司已经成为国内电动工具电池龙头企业。在全球范围内，天鹏的竞争对手的主要是Samsung、LG、Sanyo等国际大厂。电动工具动力电池对电池的性能要求高，如高发电倍率、强抗震能力等。因此，天鹏在电动工具领域的深厚积累对其汽车动力电池的开拓奠定良好基础。此前由于汽车用动力电池需求并未打开，公司专注于电动工具市场。但公司已进行并汽车动力锂电的积极研发与积累。不同于电动工具电池的成熟整包产品出售，目前，公司新能源车产品主要仍以出售电芯给下游如苏州捷星、欣旺达等pack企业为主，或出售给一些具备pack能力的整车厂。天鹏产品在国内竞争中具有优势，第一，产品的技术性能优良，获下游厂商认可；第二，人员结构稳定；第三，产品成本方面具备优势，此外澳洋的强成本管控体系引入将有望进一步优化管理。实际上，从公司下游产品应用客户中，就可以侧面印证产品市场地位。目前，公司已拿到国内众多汽车厂的认证，例如北汽、上汽、广汽等。主力客户为众泰乘用车，其他客户还包括金龙、东风、上汽大通等20余款车型。天鹏电源产能紧缺，处在快速上升期，有望成行业前三目前，公司电芯日产量在15万只左右，另有15万只正在调试，预计在6、7月份能够达到日产30万颗，即年产约1亿颗电池。目前，单众泰的需求就在每天辆芝麻车，由于每台芝麻车需要2颗电芯，因此对应每日需求电芯约为72万颗。其订单需求量远超公司产能，是产能的4.8倍。此外，除众泰之外，还有其他客户。可见天鹏产能紧缺，产品需求旺盛。除一号工厂外，公司正在积极建设二号工厂。二号工厂的设计产能为日产万颗电池。目前工厂基础建设已经接近尾声，正在订购设备，布置场务和厂房的安装调试，预计全自动设备在今年3~4季度到位。届时，天鹏的产量应是中国前三名。而后，面临建设产能逐渐爬坡的阶段，逐渐释放产量。另外，二号工厂所在绿伟生产基地共占地超80亩，一期建设占用55亩，预留30亩左右，后期仍有进一步扩张产能的空间。由于业绩承诺是基于保守情况下的对赌，实际按照产能的扩充，其业绩增长应该快于业绩承诺。故基于一定假设，根据产量测算未来三年业绩增长情况，则得出-年天鹏净利润大致为1.01/2.92/3.95亿元。相对于业绩承诺有较大空间。另一方面，此次采用现金收购绿伟及天鹏资产，也反应公司迫切希望快速扩张产能，把握市场机遇尽快扩大规模，巩固市场竞争优势。公司近几年将处于产能快速上升期，扩产产能将逐步爬坡，逐渐释放。由于已有前期生产线经验，预计在设备位之后将能较快调试并投入生产。从行业产能来看，我国此前大部分产能集中在磷酸铁锂锂电池上。由于电动大巴等下游市场拉动，国内形成磷酸铁锂快速扩产的情形。而另一方面，三元材料的扩产程度相对滞后。多数企业仅有少量三元锂电生产产能，而是作为技术储备来对待。但随着动力电池技术的不断进步，三元材料的高能量密度显得更具吸引力。尤其是在Tesla的示范作用下，国内部分企业开始进行三元锂电的投入。包括比亚迪，也开始在部分插电式混合动力车型上采用三元锂电。依照行业内现有厂商的三元锂电扩产进度来看，天鹏产能有望率先快速实现扩张，进入前三甲。三元为国际主流乘用车电池材料，未来有望放量实际上，对于新能源乘用车来说，电池的续航能力及充电时间无疑是制约其普及的重要因素。如果按照国内此前的磷酸铁锂电池的路线，由于其比容量较低，要达到同样的续航里程，将需要在车内装载质量和体积明显较大的电池。由此不仅会影响车辆的装载效率，也会影响其动力。因此在乘用车等对空间要求较高的车型上，三元锂电具有优势。但同样，由于三元锂电的稳定性较差，对其安全性技术要求也将更高。正如科技部“计划”节能与新能源汽车重大项目监理咨询专家组组长王秉刚表示，磷酸铁锂电池发展已到瓶颈期，三元锂电是新能源汽车动力电池的发展趋势。以目前来看，客车基于安全性能考虑，更多使用磷酸铁锂动力电池。但乘用车及专用车领域三元锂电的使用已经占据较大份额。从年11月国内纯电动乘用车动力电池装机数据中也可见，乘用车大多已经使用三元材料动力电池。该月数据中，显示其占比达76%，占绝对比重。其次是磷酸铁锂电池，所占份额约为20%，其中包含比亚迪使用较多磷酸铁锂电池的原因。从TeslaM3比较高的订货量来看，国外主流通用车也是以三元体系的/为主。从新能源电动汽车，尤其是乘用车近年快速增长及下游需求空间来看，未来几年仍有望保持快速增长。三元锂电较为符合乘用车需求，未来有望跟随乘用车的快速扩张而迅速成长。且三元锂电近几年产能扩张状况相对较缓，产业供求环境较为良好，具备良好的发展机遇。轻量化：金属物流配送供应链积累丰富，进军汽车零配件配套汽车自身重量与能耗存在直接关联，轻量化是一大趋势。研究数据表明，汽车轻量化对节能减排的效果直接而显著，汽车自身质量降低1%，可节省燃料消耗0.6%~1.0%，降低二氧化碳排放1.3%。汽车轻量化后，其加速性能也会得到较大提高。因而在成本控制与性能改进条件下，通过结构设计与高强钢的应用实现汽车减重就显得尤为迫切。公司原有金属物流配送业务在钢材和铝材领域有丰富积累。公司公告显示目前正在全力拓展下游汽车配件行业的客户开发，把汽配行业打造成除原有IT行业外的又一重点领域，现已为众多汽车零配件厂家提供配套服务。目前，公司金属物流配送业务已有超过1/3对接汽车应用市场，预计占比还将持续上升，对改善业务结构具有积极意义，同时，对于公司整体围绕新能源汽车布局具有协同效应。钢材和铝材是新能源汽车车身轻量化的重要材料。以钢材为例，高强钢是实现汽车轻量化的有效材料，钢材在汽车的原料中达到了72%-88%左右，主要有钢板（带）、型钢、优质钢材、钢管等。根据汽车制造各个部分的用钢经验数据，测算一辆乘用车平均用钢大概在1吨左右，因此保守估计，年新能源汽车对钢材的需求有26万吨左右，在这26万吨钢材中高强度钢占比超过50%。未来五年国内新能源汽车保守产量约为万辆，将在未来形成对汽车用钢材万吨的需求。且后续随着新能源汽车的继续增长，需求也将持续上升。此外，铝材在新能源汽车零部件上的应用也十分广泛，铝在新能源汽车零部件的应用件主要有车身、轮毂、底盘、防撞梁、地板、动力电池、电机驱/传动总成和座椅等。例如，TeslaModelS的车身95%以上采用铝材。ModelS车架、悬架下摆臂和连杆、与底盘集成的电池外壳等都采用铝合金且镂空减重，并经锻造处理保证其强度。根据年最新的统计结果，北美的单车用铝量已达到约kg，约占9%。而这一数据在年有望达到10.4%，至kg左右。相比之下，目前中国每辆汽车平均用铝仅约为kg，中国在汽车用铝市场上还有极大的提升空间。且在新能源汽车中，用量有望继续上升。传统业务构建安全垫，新能源汽车布局打开空间公司基于高管控水平，多年来致力于制造业并表现出色。同时，公司对于行业保持较强敏感度，积极调整业务结构跟随潜力行业成长。在金属物流配送与LED行业皆快速做到行业优秀地位。公司在新能源汽车领域沉淀已久，正处于积极实施布局阶段。其“汽车轻量化零部件金属物流配送+电控核心功率器件IGBT+三元动力锂电”的布局已初见雏形，后续有望围绕新能源汽车相关领域，获取更大成长。LED或底部反转，行业洗牌后优秀企业仍具机会LED经过残酷洗牌，或底部反转LED行业近年通过大幅产能扩张，造成行业出现供给过剩，芯片价格下降的局面。根据阿拉丁照明调研资料，年中国大陆LED芯片厂商持续投产，LED芯片产业的供过于求比例高达22%。全年全球MOCVD机台安装量达到3台（统一换算成Ki机型），其中大陆累计安装数量达到台，占全球的47%。在产能过剩的作用力下，LED芯片价格三年市场降幅超过70%，其中年下降幅度达到30%左右，大陆上市LED芯片企业业绩普遍不景气。原本盈利能力不强的企业开始面临洗牌，逐渐退出市场。在经历了一段时间的行业调整下，目前，我们看到LED行业位于底部，或将出现反转的迹象：1.行业巨头晶元光电、CREE减产，价格弹升行业龙头晶电和CREE从年下半年开始，便分别减产25%左右，计划企稳LED芯片价格。LED照明芯片价格去年跌幅较深，由于库存太低激励回补，今年3月价格开始出现弹升，3月份价格对比1月份价格涨约10%。晶电董事长李秉杰表示，预估今年LED照明渗透率将上推至30%以上，LED照明到6月之前有望持续升温。从晶电方面来看，去年第4季度的库存周转天数已从第3季度的~天左右大幅降至90天左右，库存跌价损失已经在去年第4季度得到缓解，今年包袱大为减轻。从行业龙头情况来看，LED芯片价格有望在行业激烈洗牌、并购的过程中，逐渐企稳。2.企业大面积亏损，淘汰落后产能根据国家统计局统计超过家企业的数据，年上半年全国LED照明行业累计亏损企业数家，亏损面为22.18%。高工产研LED研究所预计，年全年受行业竞争压力驱使，将有超过20%合计约0家LED相关企业推出市场。产业链相关落后产能将受到清洗。4.行业并购加剧，集中度或将提高据阿拉丁新闻中心不完全统计，年中国LED行业并购整合加剧，年1-11月，中国LED行业并购金额达到亿元，并购案例达53起。其中大额并购案例明显增加，并购额过亿案例数达39个，占比73.6%。跨国并购亦有6其，并购金额达亿元，占比55.9%。今年情况来看，并购依然火热，不少LED照明企业开始进行横向或纵向并购，许多企业将资金投往LED以外的领域，如互联网、传媒、体育等谋求转型发展。同时，海外产业链整合并购也不在少数，如华灿光电认购韩国株式会社SemiconLight、利亚德收购美国平达电子、三安光电合并环宇通讯半导体、东山精密拟并购美国MFLX等等。整体行业并购加剧，未来行业集中度有望快速提升。5.下游开始出现提价迹象，订单有上升趋势由于一季度一些基础材料涨价，导致部分显示屏封装器件涨价。如木林森调高灯珠价格、广东信达的部分封装器件价格上调。这在一定程度上反映了封装企业已经已经无力吸收材料涨价成本，预计跌价空间已被前期的巨大压力压缩得相当紧实。另外，根据LEDinside资料显示，一季度主要显示屏厂商订单量同比大幅增加，合理推测封装厂订单量也相应实现增长。从几家LED显示上市公司一季度业绩表现中也可反映，LED显示压力已经开始松动。LED照明领域也面临巨大压力成本，值得继续观察。另外，LED相关企业订单方面，也有上升趋势。根据媒体报道，瑞丰光电表示其4、5月份生产订单已经排满，聚飞光电、鸿利光电等LED企业的情况也与此类似。另外，台湾璨圆光电也表示，其产能利用率已从去年4季度的5~6成，恢复到了8成，订单有明显提升。预计后续LED行业严峻形势或将出现好转。澳洋盈利能力行业居前，逆势成长亮眼从年三季度开始，公司LED业务开始逐步贡献营收及利润。相比于同行业其他公司，如华灿光电、德豪润达等，澳洋顺昌具有较高的毛利率，比较优势明显。至年年报，公司LED业务已经实现营业收入3.67亿元，同比增长38.99%，贡献归属上市公司股东净利润1.13亿元，占上市公司净利润比例高达47%。LED业务已经成为公司的另一重要盈利来源。随着LED行业的不断发展，业界对LED技术的变革从注重光效已经进入第二阶段的成本控制。企业开始寻求大电流驱动，来减少芯片的面积，降低成本。澳洋顺昌的高效成本管控和运营将成为企业不容忽视的竞争优势。可转债已募资金5.1亿，为逆势扩张奠定基础在行业竞争激烈，进入寒冬的情况下。多数企业面临较差的经营状况和资金条件。而对于优秀企业来说，在行业面临残酷洗牌的过程中，也带来前所未有的机会。优质生产线资产在这种情况之下，同样面临大幅折价的情况。手握资金的企业，具备逆势扩张的条件。公司目前已发行可转换债券募集资金5.1亿元，其资金计划用于建设LED二期项目。公司二期项目将在淮安市清河新区现有厂区投资建设LED外延片及芯片产业化工程，建设LED蓝、绿光外延片、芯片生产线（项目拟投入MOCVD设备相当于69片机40台或54片机约50台），项目投资总额10亿元人民币，项目建成后将新增照明用蓝绿芯片年产能约万片，通过技改约提升至万片。目前，公司二期项目厂房已经建成，PSS（图像化衬底）部分已经建成，能够给一期项目提供部分蓝宝石衬底，进一步降低了整体制造成本。对比一期年产能约万片，二期规划的引入，将带来产能的翻倍式增长。剩者为王，LED照明渗透率不足35%，依旧可期LED行业的路径已经逐渐步入集约化，一些中小厂商逐渐在激烈竞争中退出市场，产业集中度逐渐提高。根据经济时报相关数据显示，全球LED供需正在快速收敛，供给过剩的幅度将由年的30%左右缩小至年的8%。我国随着补贴政策的退场及供给侧改革，将使上游MOCVD机台扩充放缓，一些企业淘汰退出市场也有益于供给的缓解。同时需求端随着政府渗透率提升目标（到年LED照明渗透率将由30%提升至70%）和应用领域（汽车、医疗、工业、农业等）的增加将逐步扩容，预计全球LED需求将在至年增长9~14%，供需失衡结构有望逐渐收敛。与此同时，LED下游一些新应用市场的成长仍然值得期待。其中，LED车用照明市场、工业照明市场、智能照明市场等新应用市场前景可观，将有望持续成长，创造新需求。?车用照明市场车用照明市场是LED少数量与价皆维持形势良好的细分市场。根据新兴产业战略智库数据，年车外照明（包括方向灯、雾灯、远近灯和位置灯等）用LED市场产值预估可达到12.1亿美元，这一数据在年有望达到22.9亿美元，CAGR达到8%。尤其是高功率领域，其数量的成长性高于每年价格下降的幅度，CAGR超过8%，且渗透率低于15%。年整体车外照明用LED数量将达27.9亿颗左右，预计到年将成长为36.7亿颗左右，CAGR达到7.1%。其中远近灯和位置灯的LED封装体颗数，CAGR超过15%，前灯模块LED封装颗数则达到23%左右。?工业照明市场全球工业照明市场实际上在照明行业具有举足轻重的地位，目前最大占比市场为欧洲、其次是中国和美国。根据新兴产业战略智库数据，预计年LED工业照明市场规模达到29.3亿美元，同比增长约24%。而后将以每年16%左右的速度成长，在年市场规模达到39.4亿美元左右。目前，欧洲和美国看重LED户外照明与室内等工业照明。未来固态照明有可能逐渐取代HID（高压气体放电灯）。由于工业照明使用时间较长，成本回收比家用照明更具竞争力，LED节能的效果也将更加明显，市场驱动力充分。工业照明市场已经成为各LED照明厂商的重点市场，后续值得期待。?智能照明市场智能照明市场目前整体偏小，但未来将持续成长。根据NanoMarkets的数据，年全球智能照明市场规模约为12.87亿美元。但预计在年，将成长到87.1亿美元，期间CAGR达到37.5%。随着智慧城市及智能家居相关领域的逐渐成熟，消费者对于更多功能、体验更佳的照明技术需求日渐丰富。智能照明对于提升照明质量，进一步提供节能率具有重要作用。我国《中国制造》已明确提出：加快统筹布局和推动智能家电、智能灯饰照明产品研发和产业化。目前，智能照明也已成为业内

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