PMI再度反弹，央行连续回笼——海通宏观周报

宏观专题：基数效应来袭，经济增长承压

高基数效应来袭！6月下旬发电耗煤增速跳水，缘于去年同期基数骤升。而去年下半年发电量增速也6月2.1%跳升至7%以上，主要工业品产量增速、制造业和房地产投资增速也都持续回升，16年新增社融前低后高。

基数高企的三个原因：夏季高温、需求刺激、供给收缩。16年6-9月异常高温导致3季度第三产业用电量增速跳升，但并非高基数主因。16年初，受政策刺激驱动，地产、汽车、基建三大需求发力，是主因之一。而16年年中去产能发力，工业品价格猛涨，改善企业盈利带动生产，则是主因之二。

刺激老路不通，出清才有未来。回顾历史，每一次政策刺激都会带来经济短期反弹，但高基数会令来年经济加速下行，因而刺激的老路行不通。对比美欧本轮经济复苏，实质就是彻底出清，汰弱留强，也即我们所说的“破而后立”。

一周扫描：

海外：央行集体转向鹰派。上周二，耶伦发表演讲，正是由于美国金融系统在美联储的帮助下趋于稳健。她重申了美联储的政策目标是就业和通胀，部分资产价格存在偏高迹象，但不是美联储政策的针对对象。上周美联储副主席费希尔表示，虽然金融系统更加稳定，但美联储绝不可因而自满。上周欧央行德拉吉表示欧洲的通缩因素已被再通胀因素取代，欧元站上1.14，创去年三季度以来新高。英国央行行长卡尼上周称英国央行的







































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